الفرق بين مكرر الربح التشغيلي و مكرر صافي الربح

الفرق بين مكرر الأرباح التشغيلية ومكرر صافي الربح

من أهم أدوات التحليل المالي التي يستخدمها المستثمرون لتقييم الشركات هي مكررات الربحية. ويُعد كل من مكرر الأرباح التشغيلية ومكرر صافي الربح من المؤشرات الأساسية التي تساعد في قياس مدى جاذبية السهم للاستثمار. ورغم تشابه المصطلحين، إلا أن بينهما فروقًا جوهرية تؤثر على دقة التحليل واتخاذ القرار الاستثماري.

أولاً: التعريف

• مكرر الأرباح التشغيلية: يُحسب بقسمة السعر السوقي للسهم على الربح التشغيلي للسهم. ويعكس أداء الشركة من نشاطها الرئيسي فقط دون النظر إلى المصاريف التمويلية أو الإيرادات الغير متكررة . وكلما كان الرقم أقل، دلّ ذلك على أن السهم قد يكون مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية بناءً على أدائه التشغيلي

• مكرر صافي الربح: يُحسب بقسمة السعر السوقي للسهم على صافي الربح النهائي للسهم (EPS)، ويأخذ في الاعتبار جميع البنود التشغيلية وغير التشغيلية.

طريقة حسابمكرر الربح التشغيلي (Operating P/E Ratio)

1. احصل على السعر السوقي للسهم:

وهو السعر الذي يتم تداول السهم به في السوق (Market Price per Share).

2. احسب الربح التشغيلي للسهم:

وذلك من خلال المعادلة:

السعر السوقي / الربح التشغيلي للسهم 

• الربح التشغيلي = الإيرادات – تكلفة البضاعة المباعة – المصاريف التشغيلية

(ويُؤخذ من القوائم المالية)

3. احسب المكرر:

السعر السوقي / الربح التشغيلي للسهم 

مثال تطبيقي:

• السعر السوقي للسهم = 50 ريال

• الربح التشغيلي للشركة = 500 مليون ريال

• عدد الأسهم = 100 مليون سهم

الربح التشغيلي للسهم:

500 / 100 = 5 ريال 

مكرر الربح التشغيلي:

50/ 5 = 10 مرة 

أي أن المستثمر يدفع 10 ريالات مقابل كل ريال من الأرباح التشغيلية.

ثانيًا: الفرق الجوهري بينهما 

العنصر	مكرر الأرباح التشغيلية	مكرر صافي الربح
ما يعكسه	أداء الشركة في نشاطها الأساسي	الأداء النهائي بعد جميع البنود
تأثره بالعوامل الأخرى	أقل تأثرًا	يتأثر كثيرًا بالاستثمار والضرائب والديون
الدقة في التحليل	أدق في تحليل الأعمال	أدق في تقييم العائد للمستثمر

ثالثًا: متى يُستخدم كل مكرر؟

• مكرر الأرباح التشغيلية: يُفضل استخدامه عند تقييم كفاءة النشاط الأساسي للشركة، خاصة إذا كانت هناك بنود استثنائية تؤثر على صافي الربح.

• مكرر صافي الربح: يُستخدم لقياس العائد الحقيقي المتوقع من الاستثمار، خاصة إذا كانت الأرباح مستقرة ولا توجد مؤثرات خارجية كبيرة.

مثال : 

إذا كان سعر سهم شركة “أ” هو 100 ريال، وربحها التشغيلي للسهم 10 ريالات، وصافي ربحها للسهم 5 ريالات:

• مكرر الأرباح التشغيلية = 100 ÷ 10 = 10 مرات

• مكرر صافي الربح = 100 ÷ 5 = 20 مرة

مما يعني أن الشركة قوية تشغيليًا، لكن هناك عوامل أثّرت على ربحها النهائي.

رابعاً: العوامل المؤثرة 

المكرران — مكرر الأرباح التشغيلية ومكرر صافي الربح — يتأثران بعدة عوامل محاسبية ومالية، بعضها مشترك، وبعضها يخص أحدهما دون الآخر. إليك تفصيلًا للعوامل المؤثرة مع أمثلة لكل منها:

العوامل المؤثرة على مكرر الأرباح التشغيلية

1. الإيرادات التشغيلية

• كلما ارتفعت الإيرادات من النشاط الأساسي، زادت الأرباح التشغيلية، وبالتالي انخفض المكرر (إذا ظل السعر ثابتًا).

  مثال: شركة زادت مبيعاتها من المنتجات الرئيسية بنسبة 20%، فارتفع ربحها التشغيلي، وانخفض مكرر الأرباح التشغيلية من 15 إلى 12.

2. تكاليف التشغيل

• ارتفاع التكاليف (مثل الرواتب أو المواد الخام) يقلل الأرباح التشغيلية، فيرفع المكرر.

  مثال: شركة أغذية ارتفعت تكاليف المواد بسبب التضخم، فانخفض هامش الربح التشغيلي، وارتفع المكرر من 10 إلى 14.

3. الإدارة التشغيلية والكفاءة

• إدارة كفؤة تؤدي إلى تحسين الكفاءة وتقليل المصاريف.

  مثال: شركة تبنت نظام أتمتة قلل التكاليف التشغيلية بنسبة 15%، فزاد الربح التشغيلي وانخفض المكرر.

العوامل المؤثرة على مكرر صافي الربح

1. الإيرادات غير التشغيلية

• الأرباح من استثمارات أو بيع أصول تؤثر على صافي الربح.

  مثال: شركة باعت عقارًا بمكسب كبير، فارتفع صافي الربح فجأة، وانخفض المكرر من 20 إلى 8، رغم عدم تحسن النشاط الأساسي.

2. المصاريف التمويلية

• الفوائد على القروض تؤثر على صافي الربح، لكنها لا تدخل في الربح التشغيلي.

  مثال: شركة لديها ديون عالية تدفع فوائد كبيرة، فتأثر صافي الربح سلبًا وارتفع المكرر رغم قوة التشغيل.

3. الزكاة

• في السعودية، الشركات المحلية تدفع زكاة بدلًا من الضرائب، وهي تؤثر على صافي الربح لكنها لا تؤثر على الأرباح التشغيلية.

     مثال: شركة سعودية دفعت زكاة مرتفعة هذا العام بسبب زيادة وعاء الزكاة، مما قلل صافي الربح ورفع مكرر صافي الربح

4. البنود الاستثنائية (مؤقتة)

• مثل التعويضات، الخسائر القضائية، أو تغيير في سياسة محاسبية.

   مثال: شركة دفعت غرامة قضائية كبيرة أثرت على صافي الربح لمرة واحدة، فارتفع المكرر رغم أن التشغيل قوي.

عوامل تؤثر على كلا المكررين (بشكل غير مباشر)

1. سعر السهم

• إذا ارتفع سعر السهم وظل الربح ثابتًا، سيرتفع المكرران.

• مثال: سهم ارتفع من 20 ريال إلى 30 ريال دون نمو فعلي في الأرباح، ارتفع معه كلا المكررين.

2. التقلبات الاقتصادية والطلب

• فترات الركود تؤثر على مبيعات الشركات وأرباحها التشغيلية وصافي أرباحها.

  مثال: في أزمة اقتصادية، تراجع الطلب على منتجات الشركة، فتأثرت الأرباح والمكررات سلبًا.

استخدام كلا المكررين معًا يعطي صورة أوضح: فإذا كان مكرر الأرباح التشغيلية منخفضًا وصافي الربح مرتفعًا، فقد تكون هناك مشكلات خارج النشاط الأساسي. أما إذا كان كلاهما منخفضًا، فقد تكون الشركة فرصة جيدة للاستثمار.